首席視點

全球貨幣的普遍超發(fā)和貶值，推動黃金需求增加。因此，黃金上漲的長期邏輯是成立的。

中泰國際首席經(jīng)濟學家 李迅雷

全球央行都在增持黃金，這是一個值得重視的信號。

國盛證券首席經(jīng)濟學家 熊園

黃金的崛起反映了美元霸權(quán)走弱的現(xiàn)實。黃金成為不確定性時期的定價“錨”。

光大證券首席經(jīng)濟學家 高瑞東

當前黃金牛市邏輯完備，至于持續(xù)時長，則應(yīng)密切關(guān)注科技、加密貨幣、債務(wù)問題、貨幣體系的進展。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家 魯政委

◎記者 曾慶怡

近期，金價“漲瘋了”。近一周內(nèi)（4月10日至16日），倫敦現(xiàn)貨黃金價格5次創(chuàng)下歷史新高，并首次邁過3300美元/盎司大關(guān)。

按4月16日的收盤價計，今年以來倫敦現(xiàn)貨黃金價格漲幅已超25%，接近2024年全年漲幅。

從今年初開始，多位首席經(jīng)濟學家在“上證·首席講壇”上都旗幟鮮明看好黃金，認為黃金是大類資產(chǎn)配置的重要選項。未來，金價還會更高嗎？他們最新的研判又是怎樣的？

金價“狂飆”：今年以來漲超25%

4月17日，國內(nèi)金價再創(chuàng)新高。

盡管4月17日倫敦現(xiàn)貨黃金價格在前一日超3350美元/盎司的歷史高位基礎(chǔ)上出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)，但國內(nèi)金價仍保持上升勢頭。數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日收盤，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金Au99.99盤中最高價為795.36元/克，滬金主力合約盤中最高價為796.70元/克。

當日，多家黃金珠寶品牌公布的境內(nèi)足金飾品價格應(yīng)聲而漲，史上首次超過1025元/克。具體來看，周大福、六福珠寶、潮宏基、謝瑞麟公布的足金飾品價格為1028元/克，周生生為1027元/克，老廟黃金上海區(qū)域為1025元/克。

今年以來，國際國內(nèi)黃金價格漲幅均已超25%。

專家普遍認為，市場對美國“對等關(guān)稅”政策的避險情緒以及“去美元化”是促使金價在一季度上漲的主要推手。

一路“狂飆”的金價也帶動了黃金回收端的火熱。

金雅福智慧金店最近一個月（3月15日至4月15日）的回收總量較2024年同期增長96.33%。

循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)公司轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團數(shù)據(jù)顯示，4月以來，集團的黃金回收克重環(huán)比增長66.5%；過去一周，國內(nèi)回收量增長前五大城市分別為寧波、深圳、重慶、濟南和成都，環(huán)比增幅分別為559%、202%、202%、154%和122%。

截至4月16日，今年以來萬物新生集團旗下“愛回收”全渠道黃金回收額同比增長180%，其間單筆回收最大克重為5000克。

首席視點：

多重因素助推黃金價格上行走勢

將時間線拉長，黃金于2019年開始進入一輪牛市。彼時倫敦現(xiàn)貨黃金價格為1300美元/盎司左右。2023年以來，金價漲勢迅猛。多位首席經(jīng)濟學家對于影響黃金價格走勢的因素進行了分析。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委在4月2日舉行的“上證·首席講壇”上表示，近年來黃金價格走勢受多個中長期重大趨勢性因素影響。其中之一便是主要經(jīng)濟體的宏觀杠桿率上升。目前，多個經(jīng)濟體的宏觀杠桿率在上升之后并未出現(xiàn)明顯下降。若全球信用貨幣供給速度快于黃金供給速度，那就意味著黃金的價格相對信用貨幣在上漲。

在2月8日舉行的首期“上證·首席講壇”上，中泰國際首席經(jīng)濟學家李迅雷便從歷史角度對黃金牛市進行了分析。他在2016年初就看好黃金，持續(xù)建議配置黃金。李迅雷團隊研究發(fā)現(xiàn)，1971年至今，黃金價格跑贏了CPI和美國房地產(chǎn)價格指數(shù)。在李迅雷看來，全球貨幣的普遍超發(fā)和貶值，使人們對紙幣泛濫的擔憂進一步加深，對黃金這種天然具有貨幣屬性的資產(chǎn)的需求旺盛。因此，黃金上漲的長期邏輯是成立的。

與此同時，專家普遍提到，國際貨幣體系的重構(gòu)也成為影響黃金價格走勢的重要因素。

在2月28日舉行的“上證·首席講壇”上，光大證券首席經(jīng)濟學家高瑞東表示，黃金的崛起反映了美元霸權(quán)走弱的現(xiàn)實：一方面，美國外部債務(wù)無序擴張，使投資者對美元幣值的穩(wěn)定性產(chǎn)生擔憂；另一方面，美元“武器化”沖擊全球金融秩序，加重對美元資產(chǎn)安全性的擔憂。在這種情況下，同為儲備資產(chǎn)的黃金成為不確定性時期的定價“錨”與對沖美元信用的重要工具。

“烏克蘭危機發(fā)生后，俄羅斯的外匯儲備被七國集團（G7）凍結(jié)。這引發(fā)了關(guān)于美元能否像過去一樣承擔國際儲備貨幣責任的質(zhì)疑。而黃金則是可以實現(xiàn)一般支付的硬通貨。”魯政委說。

魯政委還提及了經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期對金價的深遠影響。興業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，當前全球經(jīng)濟符合康波周期蕭條期的特征。而在歷史上，黃金在康波周期蕭條期的上漲概率是100%。

展望全年：

金價上行邏輯仍存但須警惕回調(diào)風險

2025年全年，黃金行情將如何演繹？專家認為，黃金價格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化。由于全球經(jīng)濟和政治仍存在不確定性，市場對避險資產(chǎn)的需求、新興市場央行購金需求以及市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期等因素或在中長期內(nèi)對黃金價格形成支撐。

國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園在2月20日舉行的“上證·首席講壇”上表示，除避險需求增加外，黃金價格還存在一個潛在的支撐點，即美國政府的部分政策可能讓美元信用下降。此外，全球央行都在增持黃金，這也是一個值得重視的信號。

事實上，在美元利率高企、通脹居高不下的情況下，增配黃金并非最佳時機。為何全球央行仍選擇增持黃金？李迅雷分析稱，除全球紙幣泛濫外，全球不確定性、地緣政治等都是黃金這類避險工具走俏的主要因素。

隨著金價大幅上漲，個人投資者對于黃金的投資熱情不斷高漲，黃金相關(guān)理財產(chǎn)品的營銷也逐漸升溫。

被問及如何做好資產(chǎn)配置，魯政委認為，首先，投資者要了解自己，明確多少資金可以用于投資，可以投資多長時間，以及自身有多強的風險承受能力；其次，資產(chǎn)配置不能指望每一只產(chǎn)品都賺錢，而應(yīng)該像“抓中藥”一樣，風險高的和風險低的資產(chǎn)都適當配置。

魯政委團隊研究發(fā)現(xiàn)，在超過10年的時間里，如果投資組合中包含一定比例的黃金，能夠平滑曲線、增厚收益，讓組合的盈虧波動更平穩(wěn)。不過，添加黃金后雖然能降低組合風險，但添加比例過多也會影響收益。

熊園提醒，短期內(nèi)，黃金可謂“高處不勝寒”，若出現(xiàn)調(diào)整，仍可考慮將黃金作為標準配置。李迅雷也提醒，調(diào)整期是一個買入黃金的時機，但千萬不要追漲。